大反弹后，A股干线会是什么？

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招商证券分析指出，昔时五轮指数级别反弹后，市集弃取干线的念念路，无外乎从政策催化、宏不雅趋势、产业趋势和增量资金地点四个角度考量，作风上，凝视中枢钞票、大盘成长和高 SIRR 类型的股票；行业弃取上，凝视地产链、政府投资、浪掷、AI 硬件等地点。

指数级别的反弹出现平方较为片刻，速率较快，不时出现第一时刻反馈不外来，这吵嘴常正常的气象，不外，一般而言，指数级别反弹眩惑资金流入后，后续市蚁集出现 2-3 个月的结构性行情，并且这种结构性行情一定是存在一条明晰的干线进行引颈。

咱们简便复盘昔时五轮指数级别反弹后，市集弃取干线的念念路，无外乎从政策催化、宏不雅趋势、产业趋势和增量资金地点四个角度考量，作风上，凝视中枢钞票、大盘成长和高 SIRR 类型的股票；行业弃取上，凝视地产链、政府投资、浪掷、AI 硬件等地点。

中枢不雅点

【不雅策·论市】本次指数级别反弹后续一个季度干线奈何念念考？

指数级别的反弹出现平方较为片刻，速率较快，不时出现第一时刻反馈不外来，这吵嘴常正常的气象，不外，一般而言，指数级别反弹眩惑资金流入后，后续市蚁集出现2-3个月的结构性行情，并且这种结构性行情一定是存在一条明晰的干线进行引颈。咱们简便复盘昔时五轮指数级别反弹后，市集弃取干线的念念路，无外乎从政策催化、宏不雅趋势、产业趋势和增量资金地点四个角度考量。

那么本轮指数级别反弹后，不错商量的念念路有如下几个弃取：1）从政策催化的角度，聚焦房地产及地产链、政府开支可能发力的地点——如支抓浪掷和紧要基建名堂等；

2）从产业趋势的角度，聚焦智能化大趋势下的新质坐褥力的地点，包括AI浪掷电子、智能驾驶、智能机器东说念主等规模，空间较大，看的更长；新能源规模关注产能供求相干渐渐均衡的细分规模和固态电板等地点。

3）从宏不雅趋势的角度，当今好意思联储参加降息周期是最伏击的宏不雅因子，利好中国中枢钞票；

4）从增量资金的角度，当今沪深300ETF、中证A50ETF、创业板ETF、科创类ETF和行将上市的中证A500的是当今伏击的主力增量资金，这几个ETF齐是偏行业龙头的念念路，利好大盘成长，行业龙头。

不雅策·论市——本次指数级别反弹后的，后续一个季度干线奈何念念考？

1.本次指数级别反弹后的，后续一个季度干线奈何念念考

（1）昔时五轮指数级别反弹后的干线简明复盘

指数级别的反弹出现平方较为片刻，速率较快，不时出现第一时刻反馈不外来，这吵嘴常正常的气象，不外，一般而言，指数级别反弹眩惑资金流入后，后续市蚁集出现2-3个月的结构性行情，并且这种结构性行情一定是存在一条明晰的干线进行引颈。

➢2019年2月~4月的干线：政策、宏不雅、资金面

2019岁首市集快速反弹后，由于对民营企业纾困政策发力，叠加前三年期小票跌幅较大，小票迎来一轮较为显着的超跌反弹；除此以外，房地产新开工仍保抓高位，房地产销售在2019年上半年收复，一线城市房价触底反弹，地产链板块施展较好；外资在2019年延续加速流入，以食物饮料为代表的白马龙头延续保抓占优的态势。

➢2020年5月~7月的干线：政策、产业趋势

2020年疫情渐渐缓解后，政府稳增长政策显着发力，5-7月指数级别反弹放纵后，市集启动参加震憾，此时，经济复苏有关板块显着走强；外资延续大幅流入，中枢钞票延续走强；2020年4月启动，新能源汽车浸透率启动加速进步，成为宏不雅和流动性以外的新产业趋势变量，新能源汽车有关的板块大涨。

➢ 2022年5月~7月的干线：产业趋势

2022年4月底启动，指数迎来一轮反弹，5月之后渐渐改革为结构性行情，此时，市集最关注的便是新能源产业干线，包括新能源汽车、光伏风电、绿电、新能源投资有关斥地大幅走强。

➢ 2023年2月至4月的干线：产业趋势，政策

2022年年底启动，出现一轮指数级别反弹，2023年2月之后渐渐改革为结构性行情，此时由于Chatgpt3.0及以上版块横空出世，激勉了新一轮对东说念主工智能立异的见谅，市集在2-4月围绕东说念主工智能张开一轮大行情；除此以外，此时对于国央企改造，以及侦探机制的变化磋商升温，市集围绕“中特估”开展了一轮较大级别的主题投资。

➢ 2024年3月~5月的干线：宏不雅驱动

2024年2月6日市集开启了一轮大幅反弹，3月之后改革为结构性行情，此时，最伏击的宏不雅变量是外需的改善，各人巨额商品价钱大涨，市集干线围绕外需，如家电、汽车等出口占比较高或者进步较快的地点张开；以及各人订价巨额商品如有色、石油石化等板块。

总的来看，指数级别的反弹出现平方较为片刻，速率较快，不时出现第一时刻反馈不外来，这吵嘴常正常的气象，不外，一般而言，指数级别反弹眩惑资金流入后，后续市蚁集出现2-3个月的结构性行情，并且这种结构性行情一定是存在几条明晰的干线进行引颈。

（2）本轮指数级别反弹后的干线的印迹和可能的地点

➢ 政策变量的角度

从本次9月政事局会议精神来看，接下来一段时刻的政策将会围绕“勉力完周详年经济社会发展策画任务张开”，从表述来看，重心的政策导向包括：

1.加大财政货币政策逆周期调度的力度：其中提到，要更好施展政府投资带动作用，政府投资有关的基建名堂有可能进一步落地，对于国内基建有关的板块如工程机械、水泥、钢铁等板块造成复旧。

2.“促进中低收入群体增收，进步浪掷结构”：有关政策如若落地，对于浪掷板块举座造成正面复旧。

3.“要促进房地产市集止跌回稳”但同期“对商品房修复要严控增量”：有关政策旨在复老家产销售而非开工，利好地产股和地产后周期的浪掷板块包括家电家居装修建材等。

4.“要勉力进步本钱市集，放荡领导中弥远资金入市”：有关政策利好券商、保障。

总体来看，如若经济预期企稳，对于咱们此前反复强调的高SIRR（股票静态内在答复率）的股票造成复旧，举座利好300质料、中证A50、中证A500。

➢ 产业趋势的角度

1）AI浪掷电子：

当今来看围绕东说念主工智能的创新硬件已经初步崭露头角，展望来岁有更多的产物落地，当今来看这个位置隔壁提前布局亦然不错商量的。从实质空间角度来看，AI硬件的空间更大，抓续性更长。

9月苹果、华为等巨头公司浪掷电子新品发布加速，浪掷电子AI化趋势显着，新技巧有望开启浸透率彭胀。华为链方面，8月9日，华为 nova Flip 小折叠屏手机谨慎开售，售价 5288 元起，该机型专为年青群体想象，是业界最薄小折叠。9月10日下昼，华为发布各人首款三折叠屏手机，是各人首款三折屏手机，除了将带来全新的面板弃取以及搭钮技巧外，折叠手机将有望初次支抓PC级愚弄，在多段生态互联上有着打破性酷爱酷爱。

果链方面，9月10日，苹果在位于加利福尼亚州库比蒂诺的总部举办主题为“高光时刻”的新品发布会，推出新式智高手机、耳机以及智高腕表等8款产物，于9 月 20 日谨慎发售。AI方面，Apple Intelligence部分功能如写稿，相片，摘记，新Siri等将于10月领先在好意思国推出英语版，更多AI功能将在今来岁延续推出，并将于12月支抓更多英语国度市集，来岁支抓中语/法语/日语/西班牙语等更多话语。

Meta发布新MR头显，预报“史上最强”AR眼镜。当地时刻9月25日，Meta在Connect 2024开发者大会上发布了最新款MR头显斥地Quest 3S，起售价为299好意思元。Meta还发布了旗下多模态AI大模子Llama的3.2新版块，先容了Meta AI的最新进展。此外，Meta的CEO马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）还在现场展示了公司首款自研AR眼镜Orion，并在现场播放了一众好友为其站台的视频，包括英伟达CEO黄仁勋。

2）智能驾驶：

当今来看智能驾驶进展较快，与AI硬件的逻辑如出一辙。进程上半场电动化，智能驾驶参加下半场后“智能化”将为市集重心聚焦。奉陪国内新能源汽车浸透率踏的确30%，传统车辆“金九银十”销售旺季到来，抓续夯实汽车智能化基础，即“电动化”。百度萝卜快跑进展透露，买卖运行进展顺利，而特斯拉FSD系统官宣将于来岁一季度落地中国，叠加华为以及国内车企抓续布局智能驾驶，国际技巧、愚弄向国内产生映射，有望鼓舞国内智能驾驶再起。

此外，9月26日，特斯拉通知将在10月10日召开“WE, ROBOT”发布会，据多方预测，本次发布会将汇聚焦于特斯拉的自动驾驶网约车Cybercab，马斯克更高端声称“这场发布会将载入典籍”。

3）智能机器东说念主

当今各人智能机器东说念主市集正步入快速增长阶段。跟着技巧的抵制训导和成本的渐渐镌汰，智能机器东说念主在市集上的收受度将权贵进步。尤其是在中国等新兴市集，政府的强力支抓以及企业的积极布局，将大大促进智能机器东说念主产业的发展。在异日几年内，中国的智能机器东说念主市集范畴有望赶快扩大，成为各人机器东说念主产业的伏击增长引擎。

国表里智能机器东说念主近期均取得了进展：Figure 02震撼问世，引颈智能制造新期间。8月6日，由OpenAI、微软、英伟达、亚马逊首创东说念主贝佐斯等巨头投资的东说念主工智能机器东说念主初创公司Figure AI，谨慎推出了其第二代东说念主形机器东说念主——Figure 02。该机器东说念主依然发布，便被媒体誉为“地球上开头进的AI硬件”，标识着智能制造新期间的到来。与上一代产物比拟，Figure 02的板载计较和AI推理才略提高了3倍。

北京举办2024年天下机器东说念主大会，助力多规模发展走向智能化新期间。2024年天下机器东说念主大会于8月21日在北京广掀开幕，以“共育新质坐褥力，分享智能新异日”为主题，汇聚了各人机器东说念主科技与产业的最新发展和趋势 。其中，“天工”系列的最新版块的具身智能机器东说念主“天工1.1PRO”和“天工1.2 MAX”、优必选东说念主形机器东说念主Walker S Lite、长木谷推出的ROPA成为展会焦点 。

智能机器东说念主的平庸愚弄场景是其异日发展远景的关节驱能源之一。在工业自动化规模，智能机器东说念主有望在危境、贫寒或重叠性的责任环境中代替东说念主类进行操作。这不仅能权贵提高坐褥后果，还能有用镌汰企业的东说念主力成本，减少因工伤或疲倦带来的风险。

在这种场景下，智能机器东说念主将成为当代工业的伏击组成部分，鼓舞制造业向智能化和自动化地点转型。在行状业规模，智能机器东说念主不错提供智能化、方便化的行状，举例在栈房担任迎宾员、在餐厅负责送餐、在景区或博物馆担任导览证明员等。此外，在医疗、西宾、文娱等规模，智能机器东说念主也展现出强大的愚弄后劲，大约为东说念主类提供愈加个性化、高质料的行状。

4）固态电板

固态电板技巧抓续打破。8 月 28 日，鹏辉能源公布其全固态电板选拔了自主研发的电解质湿法涂布工艺和无机复合固态电解质层技巧，成本有望达到与旧例锂电疏通成本；8月28日，中创新航重磅推出“无界”全固态电板，能量密度高达430wh/kg，容量卓绝50Ah；8月30日，南齐电源暗示当今固态电板产物的电解液占比镌汰了 30%。比拟于当今的液态电板，固态电板具备能量密度更高、体积相对更小、材料愈加柔性、使用愈加安全等上风。

异日跟着固态电板技巧抵制越过，成本有望渐渐呈下落趋势。当今国内半固态电板产业化程度已开启，固态电板的市集范畴将得以快速增长：政策端，《新能源汽车产业发展决议(2021—2035 年)》、《工业和信息化部等六部门对于鼓舞能源 电子产业发展的领导宗旨》齐明确提议加速固态电板的研发愚弄。

各人化竞争下，为肃穆和维系我国在锂电板规模的上风地位，发展固态电板具有很高的计谋酷爱酷爱，有望赢得国度层面的饱读动与支抓。EVTank展望，到2030年各人固态电板的出货量将达到614.1GWh，在举座锂电板中的浸透率展望在10%傍边，其市集范畴将卓绝2500亿元，主要为半固态电板。跟着固态电板技巧的抓续发展和成本的渐渐镌汰，展望异日几年，固态电板将进一步拓宽其在多个规模的愚弄范围。

➢ 宏不雅变量的角度

当今国内宏不雅变量是弱施行，强预期，恭候政策的进一步落地。

当今国际的宏不雅变量是，好意思国参加降息周期，从历史屡次好意思联储降息视角来看，好意思国流动性宽松利好中国的中枢钞票和港股，如A50指数、300质料等类中枢钞票指数。

➢ 增量资金和流动性的角度

沪深300ETF抓续加多，中证A500ETF行将建仓。

当今来看，刻下的最强增量资金属性为ETF，ETF加多最多的是沪深300ETF，而近期中证A500ETF刊行放纵，将会参加建仓期，对中证A500因素股造成复旧。

当今来看，沪深300ETF仍然是机构投资者申购的主力军，刻下的边缘增量资金仍然是沪深300因素股居多，并且近期央行在924新闻发布会上公告的新货币政策用具——针对券商保障基金公司的互换便利公约，大约行动互换的股票也必须是沪深300因素股，除此以外，创业板、科创板、A50的份额近期也有显着加多。创业板指、科创板指、A50因素股与沪深300因素股重合度也较高。

并且近期ETF的溢价率有所扩大有益于投资者买入ETF因素股股票申购套利ETF，也会对这些ETF造成正面复旧。

不外另外值得凝视的边缘变化是，中证A500ETF共召募200亿，将于近期积贮建仓，中证A500因为行业诡秘面更广，每个中证三级行业龙头齐包含，也可能成为后续伏击机构投资者增抓的地点。比拟沪深300，中证A500多了一些中盘股，同期在行业上，较沪深300超配了电力斥地及新能源、医药、有色、军工、化工等愈加偏成长和新质坐褥力的地点。

➢ 好意思联储参加降息周期

前两轮好意思联储参加降息周期启动后的头两次降息的时刻窗口，偏大盘成长，中国的中枢钞票受到国际投资者的爱好。

总体来看，不管是ETF的增量资金，照旧外资可能的加速流入，对于国内权重板块和中枢钞票是有增量资金的支抓，因此，选股时不错重心商量每个细分行业市值排行前三的权重股。

➢ 小结：本次指数级别反弹后，后续一个季度干线奈何念念考

咱们简便复盘昔时五轮指数级别反弹后，市集弃取干线的念念路，无外乎从政策催化、宏不雅趋势、产业趋势和增量资金地点四个角度考量。那么本轮指数级别反弹后，不错商量的念念路有如下几个弃取：

第一，从政策催化的角度，聚焦房地产及地产链、政府开支可能发力的地点——如支抓浪掷和紧要基建名堂等；

第二，从产业趋势的角度，聚焦智能化大趋势下的新质坐褥力的地点，包括AI浪掷电子、智能驾驶、智能机器东说念主等规模，空间较大，看的更长；新能源规模关注产能供求相干渐渐均衡的细分规模和固态电板等地点。

第三，从宏不雅趋势的角度，当今好意思联储参加降息周期是最伏击的宏不雅因子，利好中国中枢钞票；

第四，从增量资金的角度，当今沪深300ETF、中证A50ETF、创业板ETF、科创类ETF和行将上市的中证A500的是当今伏击的主力增量资金，这几个ETF齐是偏行业龙头的念念路，利好大盘成长，行业龙头和高SIRR质料类股票。

各人需求改善布景下，库存平均水平较低的铜、铝等工业金属类巨额商品显着高涨。工业金属平庸用于制造业坐褥，当各人制造业行径加多，相应的原材料的需求也会加多，从而鼓舞工业金属价钱高涨。

从浪掷结构来看，跟着新兴产业的发展和产业结构的转型升级，光伏、风电、新能源等规模巨额商品的需求占比渐渐进步，尤其是对铜铝等工业金属需求有显着拉动，库存平均水平仍然较低状态下，铜铝领涨工业金属类巨额商品。

本文作家：张夏（S1090513080006）、李昊阳、陈星宇、郭佳宜、田登位，来源：招商策略辩论，原文标题：《【招商策略】本次指数级别反弹后续一个季度干线奈何念念考？——A股投资策略周报（0928)》

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